股权投资后评价是指投资项目投入使用或运营一定时间后，通过对项目前期准备、实施过程、运营情况及其影响效果进行全面回顾和系统评价，与项目决策时预期的目标进行对比，找出差异，分析原因，总结经验教训，提出对策建议，以改善企业投资管理，达到提高决策水平和投资效益的目的。

一、股权投资特点

股权投资相对于固定资产投资项目，在投资方式、流程、效益等方面均有不同，因此股权投资后评价具有区别于一般后评价的特点，并且在评价内容、评价方法及评价指标体系等方面也都有所不同。

股权投资在投资决策时，需要根据发展战略制定投资策略，并初步设计岀拟收购或投资的目标企业轮廓，如资产规模、生产能力、技术水平、市场占有率等，据此进行目标企业或项目的市场搜寻，并对可供选择的目标企业或项目进行初步比较。在决策过程中成立工作小组，对股权投资项目的管理、技术、经济、法律等方面进行尽职调查，并形成股权投资可行性研究报告或投资方案，进行评审、决议或批复，最后进行合同谈判及签约交割。通过股权投资实现企业战略目标，提升企业及其产品在市场中的核心竞争力，扩大产业链，形成产业化发展和取得协同效益，因此更看重股权投资项目的潜在收益及对于企业长期发展的影响，而不是仅仅局限于短期收益。

股权投资的实施过程包括项目目标的选择，对投资方案的评审批复，实质性谈判，签订及履行合同,办理股权变更手续，调整企业治理结构，财务与人事过渡，处理遗留重大法律纠纷，安置目标企业职工，生产经营运转，整合重组等对被投资企业进行接管与整合。

二、股权投资后评价的特殊性

因股权投资项目的特点，股权投资项目的后评价工作，不能完全照搬现有的项目后评价理论方法。

（一）股权投资项目后评价更注重目标评价及目标与企业发展战略的关系

股权投资项目的目标更看重该项目投资效益的潜在性和长远性。企业依据发展战略制定年度投资计划，根据年度投资计划做出股权投资项目投资决策，因此股权投资项目后评价工作更加重视项目目标与企业发展战略之间的关系、股权投资项目对企业的长期发展影响和效益进行评价，不能简单就项目论项目。

（二）股权投资项目后评价重视项目的合规性

股权投资项目的实施对于企业增强核心竞争力，产业链优化和取得协同效益，或者避免损失等方面的重要作用，决定了对股权投资的方向及投资必要性的判断。因此股权投资项目后评价会非常重视项目的合规性、目标项目的选择合理性以及协同效应的评价等内容。

（三）股权投资项目后评价应采用定性与定量相结合的方法

由于股权投资项目后评价的重点更加注重项目的合规性、协同效应，重视项目的实施对于企业发展战略和长远发展的影响，故评价内容包括决策过程、实施过程、效益与影响及可持续性等方面的评价，采用定性与定量相结合，并尽可能将定性评价转化为定量评价。

股权投资项目与固定资产投资项目相比，在决策依据、决策目的、投资性质、投资方式、实施流程、投资效果测算等方面均有不同。

从决策依据来看，固定资产投资项目审批执行的是投资主体项目层面的决策程序；股权投资项目审批执行的是投资主体公司战略层面的决策程序，实质上属于组织层面决策的交易行为。

从决策目的来看，固定资产投资的目的是通过投资建设形成固定资产，实现预期的项目投资收益；股权投资的目的是通过控股或参股实现协同效应和战略目标。

从投资性质来看，固定资产投资通过生产建设行为来实现，大多表现为实物经济；股权投资是通过交易行为来实现，属于虚拟经济。

从投资方式来看，固定资产投资的投资方式是通过研究、设计确定符合决策目标的设计方案，再完成施工建设实现所有功能后投入运营的项目建设行为，属于生产建设范畴；股权投资行为的投资方式是投资主体与目标企业的股权交易，属于交易行为范畴。

从实施流程来看，固定资产投资项目的实施过程包括项目的立项（审批、核准或备案），实施准备（招标采购、合同签订、勘察、设计、开工准备等）、项目实施（施工建设、竣工验收等）、投入运行等环节；股权投资项目投资流程实质上是一个交易的决策和组织实施过程。

从投资效果核算方法来看，固定资产投资项目的投资效益核算主要采用现金流测算法，对于技术改造的固定资产投资项目则采用增量收益测算方法核算投资效益；股权投资项目注重项目的长远效益、协同效应、增量效益、间接效益。

股权投资项目后评价的主要内容框架应包括但不限于以下几点：股权投资过程评价、投资绩效评价、股权投资目标评价、经验教训和对策建议等。

股权投资后评价的主要内容

1. 过程评价要点

（1）投资立项阶段

在股权投资项目的投资立项阶段，后评价应重点关注以下几点：

①政策符合性：项目是否符合国家有关规划和产业政策；是否符合企业布局和结构调整方向。

②项目必要性：项目的立项依据是否充分、合理；项目是否符合企业发展战略规划；是否有利于提高本企业核心竞争力；是否有利于本企业的可持续发展。

③程序合规性：项目是否依照相关法律、法规和政策的规定，完成项目立项的初步论证及开展相关工作，并完成股权投资项目立项报告的编制与审查等相关工作程序，程序是否完整、合规。

④投资合理性：当项目存在两个以上的目标企业作为比选方案时，应结合其它落选目标企业的情况，对最终投资意向的正确性与合理性进行评价。

（2）决策审批阶段

在股权投资项目的决策审批阶段，后评价应重点关注以下几点：

①程序合规性：项目是否依照相关法律、法规和政策的规定，完成可行性研究、取得尽职调查意见书、履行企业内部决策、独立审计、资产评估、上报国家有关部门核准审批或备案、市场交易等相关程序，程序是否完整、合规。

②投资合理性：项目投融资方案的合理性，包括项目的投资时机、投资方向、投资规模、资金渠道、融资模式、资金选择、项目担保、投资代价等方面的合理性。

③决策风险管理：决策时对于项目各影响因素的识别是否全面，分析是否到位；是否对多方案实施全方位对比；是否实施有效的风险应对措施；决策机构或部门是否对决策过程和决策执行情况进行监督等。

（3）投资实施阶段

在股权投资项目的实施阶段，后评价应重点关注以下几点：

①协议的完整性：投资协议覆盖内容是否全面，协议是否既保证交易的稳定性，又充分保证了相关方的权益。

②协议内容的风险评价：评价协议条款是否严谨、相对公平，以及对应的措施是否有效控制和降低了股权投资主体的风险。

③实施情况和计划的相符性：股权投资比例、出资方式、融资安排等是否符合预期的实施方案，是否完成相关手续的办理，实际实施进度与计划是否吻合。

（4）项目公司治理及经营阶段

在股权投资项目的公司治理及经营阶段，后评价应重点关注以下几点：

①公司治理：整合过程是否按原计划实施，有无偏差，偏差的原因，治理效果等。分析目标企业的内外部条件和资源与投资计划决策时是否一致，不一致的原因。

②生产经营：投资实施后，生产经营情况、经营效果、经营模式的合理性、分红的合规性等。

③风险管理：项目投资过程中，对项目潜在的政策风险、法律风险、市场风险、财务风险、融资风险、流动性风险、劳工风险、经营风险、资源整合风险、反投资风险等风险因素是否进行了客观的估计；是否采取了相应的风险控制对策以及实施的效果。

2. 绩效评价要点

从股权投资项目的适当性、效率、效果、影响、可持续性五个方面进行绩效评价，提出评价结论和建议。

(1) 投资适当性：对投资必要性、依据和程序、投资的合理性、投资的择优性等方面进行评价。

(2) 投资效果：评价优化整合内外部资源、获得协同效应、增强企业核心竞争力、提高行业地位和影响等。

(3) 投资效率：分析费用控制、进度控制、投资风险控制、符合投资方案程度等。

(4) 投资影响：对股权投资所涉及的主要利益相关者及其受影响的方面和程度进行分析评价。

(5) 可持续性：从内部因素和外部条件两个方面，评价项目在未来生命周期内的持续发展能力。

3. 目标评价要点：

基于立项决策阶段制定的预期目标（包括股权投资主体、转让方及其他利益相关者的目标等），重点分析投资后投资主体的企业战略目标和投资项目的具体目标实现程度，对投资决策的正确性及投资目标的实现程度进行综合评价。

4.评价结论及建议要点：

后评价建议应具有针对性和可操作性，进而有利于投资方完善决策机制，提高投资质量和管理水平。对提高投资主体管理水平还是对促进投资目标的实现，降低投资风险都具有重要意义。

（本文摘自谭小巫的公众号：

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